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【真实利率下降，真实美元承受巨大压力】
⑴ 尽管名义利率的利率降低已经在美元汇率中有所反映，但真实利率的下降下滑尚未完全体现，这为美元带来潜在的美元下行风险。今年美元开局疲软，承受创下五十多年以来的压力最差表现，尽管近期有所反弹，真实但若真实利率支撑消失，利率美元可能面临新的下降阻力。
⑵ 分析机构认为，美元如果美国联邦公开市场委员会（FOMC）如预期本周降息，承受届时通胀率将维持在约3%的压力水平，高于2%的真实目标。在物价粘性的利率环境下，进一步的下降宽松将使美国的通胀调整后真实利率与其他发达市场的差距缩小，这对美元而言并不利好。
⑶ 真实利率为剔除通胀影响后的利率，是影响货币相对回报和购买力的重要因素。目前，美国联邦基金的真实利率大约在1.3%-1.8%的区间。虽然这未能阻止美元今年以来的明显下跌，但如果这种“真实”的优势消失，可能会引发更大的贬值压力，尤其是在五年期和十年期国债收益率差距缩小至2022年初以来的最窄水平时，真实利率优势减弱尤为显著。
⑷ 市场普遍预计，到明年年底，FOMC可能累计降息约150个基点，这一幅度在发达经济体中最为明显。然而，这仅是追赶而非引领。当前全球，尤其是美国，通胀压力依然存在，在特朗普关税言论引发市场担忧后，物价压力或将进一步加剧。
⑸ 经济学家警告称，如果经济未出现衰退，2026年可能会是通胀预期连续第六年未能回到目标水平。自2021年以来，各央行在通胀预测上表现不佳，平均低估核心通胀约一个百分点，并超出目标1.5个百分点。其中，美联储的预测误差尤为显著，平均超出目标约2个百分点。
⑹ 尽管美国劳动力市场疲软，甚至非农就业增长修正数据创下历史最大降幅，可能有助于缓解物价压力，但通胀担忧依然存在。一些衡量指标显示，美国消费者的通胀预期接近5%，远高于2%的目标。此外，金融环境处于多年最宽松水平，以及潜在的货币和财政刺激措施，都暗示美国的真实利率可能会持续走低，美元或将面临更大的挑战。
